日前，2023年上半年养老理财产品收益表现数据出炉，尽管产品收益率普遍高于行业平均水平，但投资者认购意愿逆向回落，产品配置更趋审慎。

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不少投资者认为，受资本市场波动影响，净值化转型后的银行理财产品净值波动较大，养老理财产品资产配置策略更强调稳健，收益率也较为稳定，但其灵活性、个性化等方面依然难以满足当前投资者需求。

业内人士分析认为，当前养老理财产品仍处于试点阶段，收益特征与普通理财产品并无实质性差异，产品吸引力不强。未来，随着产品体系不断丰富，养老理财产品投资吸引力将不断增强，投资者配置养老理财产品以满足长期稳健投资的策略需求将持续旺盛。

上半年养老理财收益稳健

近来，不少养老理财投资者因产品的“分红”欣喜不已。养老理财产品整体收益也备受投资者关注。

从实际表现来看，养老理财产品年化收益率普遍好于普通理财产品。招商证券在最新发布的研报中披露， 2023年上半年，51只养老理财产品平均年化收益率（简单平均）为%，且所有产品均录得正收益。

南财理财通数据也显示，从整体产品收益看，截至2023年上半年各产品最后净值披露日期，38只“固收+权益”养老理财产品在其存续期内的平均年化收益率为%，12只混合类养老理财产品在其存续期内的平均年化收益率为%。

根据南财理财通数据，混合类养老理财产品上半年净值增长率为%，显著高于普通混合类产品上半年净值增长率%。同时，混合类养老理财产品上半年最大回撤也更低。

不过，上半年投资者对养老理财产品的配置需求却较为清冷。

广州投资者邱先生告诉《中国经营报》记者，最近没有配置养老理财产品的打算。“去年年初养老理财发行大热的时候买入了一些，当时宣传的是稳健型产品，主要投资债券等资产，年化收益百分之四点多。现在一年半过去了，收益才只有2个点，还时不时往下跌，跟预期有差别，且周期长，暂时更愿意买些收益高一点的产品。”

深圳的王先生也透露，这两个月好几家银行的理财经理都在向其推荐终身寿险产品，这种产品预定年化利率%左右，且复利计息，一般分3～5期进行缴费投保，根据合同约定，可以从第6年开始提取资金。“据客户经理称，因为7月底这类产品将停止销售，所以这两个月各大银行主推的都是这种产品。按照现在的利率情况和理财净值表现来看，这种产品应该是更适合我的需求，配置一部分作为长期风险储备，是有必要的。”

某国有银行广州某支行理财经理透露，之前的养老理财产品大家买的比较积极，主要是看中稳健的特性和5%以上的预期收益率。去年到今年上半年，银行理财净值普遍波动，养老理财产品收益也受到一定影响，现在大家更倾向于大额存单或者活钱理财等产品，先顾好当下的钱袋子。

与此同时，年初以来养老理财新发产品数量及募集规模也在缩减。根据南财理财通数据，2023年上半年仅兴银理财发行了一只“固收+权益”养老理财产品“安愉五年封闭3号固收类养老理财产品”，该产品成立于2023年1月19日，募集规模为亿元。

南财理财通资深研究员黄桂煊认为，理财产品募集规模反映了投资者的购买意愿，在存续的51只产品中，有33只产品公布了今年上半年末的存续规模，其平均规模为亿元，而上半年新发的“安愉五年封闭3号固收类养老理财产品”募集规模仅为亿元。目前整体来看，养老理财产品净值回撤控制较好，符合投资者对于安全性的要求，混合类养老理财产品业绩表现显著优于普通混合类产品。但从银行理财主流产品——固收类产品来看，养老理财产品除了具有投资期限有所拉长、风险等级普遍偏低、业绩比较基准普遍较高、费率具有普惠性等特点之外，其收益特征与普通理财产品并无实质性差异。

南财理财通数据显示，固收类养老理财产品上半年净值增长率与最大回撤分别为%和%，普通固收类产品2023年上半年净值增长率和最大回撤分别为%和%，二者的上半年净值增长率与最大回撤极为相近，在收益与风险控制方面并不存在明显差异。

南财理财通课题组认为，养老理财业务起步晚、规模小，市场尚未成型，体系制度还待完善，相比于其他理财产品，养老理财产品分布零散、监管严格、程序繁杂、管理成本高、响应机制迟缓；且目前市场上缺少长期优质标的，在养老理财对于投资标的有着更为严格限制的情况下，养老理财不仅无法充分发挥长期性资金的优势，反而在投资标的配置上相比于其他产品缺乏灵活性和竞争力。

“因此，养老理财目前在业绩表现上难以与其他理财产品区分开来，其是否适合‘养老’，是否能够‘养老’，还需要更长的时间去检验。”黄桂煊指出。

南财理财通课题组表示，虽然多家理财公司均在推进养老理财产品布局，但投资者参与意愿仍然较低，产品吸引力不强，推动第三支柱养老体系的建设仍然任重道远。

长期稳健配置需求将旺盛

当前环境下，投资者对养老理财产品配置出现短期审慎趋势，但长期来看，养老理财作为第三养老支柱体系的重要组成部分，仍将是投资者资产配置的重要内容之一。

上述邱先生表示，在银行理财净值普遍波动加剧的背景下，养老理财产品收益表现总体还是比较稳定的，从这个角度看的话，未来养老理财产品的收益优势也会比较明显。“我之前配置的养老理财产品也会继续持有。”

长期来看，养老理财产品收益相对稳定的特性，成为吸引投资者配置的重要因素。融360数字科技研究院分析师刘银平表示，养老理财产品的投资类型大多为固定收益类，配置的资产以债券为主，为了增厚产品收益还会配置一些非标资产、权益类资产。“从今年养老理财产品的业绩表现来看，大多未受股市低迷影响，权益类资产的配置比例较低，使得产品整体收益普遍高于行业平均水平。”

在资产配置方面，普益标准研究员赵伟指出，养老理财产品追求稳定收益，主要关注的投资对象是固定收益类产品，其余则是偏向债券的混合类产品。

“今年，许多试点机构在资产配置策略中进行了一些调整，即在保持债券类资产和货币市场类资产为主的同时，提高了权益类资产的配置比例。例如，建信理财的几款养老理财产品今年权益资产的配置比例增长超过了60%。这主要是因为今年我国的经济持续复苏，资本市场形势好转，A股市场也有望稳步上升。因此，适当增加理财产品中权益类资产的配置比例，可以在风险可控的条件下提高收益。”赵伟如上表述。

招商证券在研报中也强调，养老理财业绩相对稳健，主要为固收类理财，产品大多为封闭式或定开式，可配非标资产，非标资产净值稳定，收益相对较高。且养老理财产品引入风险准备金、平滑基金等风险保障机制，产品抵御风险能力强。

财经评论员张雪峰也指出，养老理财产品的收益表现相对稳定，通常以固定收益为主，具有相对较低的风险水平。与其他理财产品相比，养老理财产品以养老为目标受众，注重长期稳健增值，投资期限较长，产品结构较为稳定。

收益表现稳定的同时，赵伟还强调，养老理财产品充分体现了普惠性的特点，所有存续养老理财产品的投资起点均不超过1元，极大降低了投资者门槛，产品费率也普遍低于其他类别的理财产品。

随着收益稳定及普惠性等优势的凸显，预期投资者对养老理财产品配置的需求也将逐步增加。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，一方面，随着我国居民财富增长和人口结构变化，居民对养老保障方面意识将逐步提升，养老理财市场的潜力逐步释放；另一方面，随着我国养老机构资产管理能力不断提升，产品体系不断丰富，养老理财产品投资吸引力将不断增强。

（文章来源：中国经营网）